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期货郑棉低位振荡概率大

2020-03-26 07:47:52 炒期货
近期,美棉加速下行,创出10年新低。郑棉也走出大跌行情,期价跌至上市以来的低点附近。春节过后,郑棉主力2005合约价格累计跌幅近25%,市场悲观情绪异常浓重。不过,大跌之后容易出现报复性反弹行情。整体来看,短期棉花价格波动幅度较为剧烈,但中长期看,偏弱的市场格局难以改变。

  全球消费下降预期进一步加大

  目前全球新冠肺炎疫情蔓延势头不减,严重冲击全球经济。经济衰退将对全球纺织业构成威胁,导致棉花需求下降。美棉出口销售堪忧,制约价格反弹空间,而中国作为纺织品出口大国,出口预期下降也将压制棉价。纺织品作为农产品(000061)中消费驱动最强的品种,在经济下滑预期下,价格支撑明显减弱,且即使后期疫情缓解,全球经济开始复苏,其对于纺织品消费的启动也会弱于其他商品。

  同时,PTA大跌拖累棉价。近期,PTA期价接连创出上市以来新低,作为纺织品的重要替代原料,其快速下跌拖累棉价。沙特与俄罗斯开打原油价格战,叠加全球疫情扩散,致使3月以来国际油价不断下跌。在当前的市场环境下,除非原油价格战停歇,否则油价很难走出泥潭。同时,在全球经济状况开始好转之前,原油市场需求也难以回升。

  目前纺织产业在调整用棉比例方面的自主权很大,而用棉比例在很大程度上取决于棉花与化纤的价差。在这条逻辑主线下,作为农产品(000061)的棉花将被动受到化纤上游原油价格的影响,棉花与原油价格的相关性明显增强。

  储备棉政策支撑作用有所弱化

  尽管多国出台救市计划,特别是美联储近期接连出大招救市,但对市场的支撑作用有限。美联储在紧急降息至零利率后,随后宣布购买至少5000亿美元美国国债和2000亿美元机构抵押贷款支持证券;23日又宣布采取新措施支持经济,包括开放式的资产购买,扩大货币市场流动性便利规模,不限量按需买入美债和机构抵押贷款支持证券。美联储启动了不限量QE,为市场注入流动性,将缓解目前风险资产的流动性危机,主要作用于证券市场,但对棉花市场的利多影响尚需观察。据CFTC持仓报告,美棉基金净多持仓连续5周下降,截至3月17日当周已经减至-11090手,美棉总持仓回落至20万手水平附近。

  为稳定国内棉花市场价格,防范价格下跌风险,2019年12月国内启动了储备棉轮入政策,轮入时间为2019年12月2日至2020年3月31日。应该说,此政策具有较高的前瞻性,且轮入启动初期,对棉花价格的支撑作用十分明显。后期,为应对价格下跌,国储还多次提高了每日轮入量,由初期的7000吨提高至1.5万、1.8万甚至2万吨,但仍然无法阻止棉价持续下行的步伐,目前轮入已经临近尾声,其支撑作用进一步弱化。不过,储备棉政策是国内棉花主流政策之一,后期仍需特别关注储备棉政策动向。

  总体来看,棉价弱势是多重利空共振的结果,短期内市场信心不容易恢复。预计近期郑棉低位振荡概率较大。

   作者单位:格林大华期货

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